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        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        天之水信息網 ·

        2018-10-22 00:00:00

        熱度: 1563

        什么是穩定幣?以及穩定幣是如何實現幣值穩定的呢?穩定幣的發行,對現行的金融體系、中央銀行制度、全球貨幣體系產生怎么樣的影響?這篇文章,筆者希望和您進行一個深入的探究。

        作者:陳云/WBF通證研究院院長

        數字貨幣從誕生至今,帶著一陣又一陣的狂歡與悲嘆經歷了前所未有的劇烈波動,有人在里面收獲了巨大的財富,也有人為之而傾家蕩產,當風吹過之后,人們不禁思考,現在的數字貨幣究竟有價值嗎?如果有,它的價值又在哪里?這個問題,相信時間會給出我們答案,而現在我們已經看到了一個新的浪潮,它將帶來一個全新的體系,這就是以穩定幣為核心的全新數字金融體系。

        那么什么是穩定幣?以及穩定幣是如何實現幣值穩定的呢?穩定幣的發行,對現行的金融體系、中央銀行制度、全球貨幣體系產生怎么樣的影響?這篇文章,筆者希望和您進行一個深入的探究。

        我們為什么這么需要穩定幣?

        我們之所以需要穩定的數字貨幣,是因為目前的數字貨幣不具備穩定性,并且價格波動太大,這樣的波動使得數字貨幣(諸如比特幣等)很難成為能日常交易的貨幣。大家一定不愿意看到這樣的事發生,例如在進行房屋買賣時。買賣雙方已經確定了用一定數額的比特幣支付,但真正支付的時候,比特幣卻發生價格下跌,買方需要支付更多的比特幣,因為原本持有的比特幣已經不足以負擔,而賣方同樣也不希望收到比特幣后,幣值發生下跌。

        那么當比特幣價格上漲的時候,人們還愿意花費出去嗎?答案當然是不愿意的。因為大家都想保留在手里等待其升值,從而抑制了數字貨幣的支付屬性。因此,對用在支付場景的加密貨幣而言,幣值的穩定是非常重要的。而由于比特幣總量恒定,具有通縮屬性,無法適應商品和服務的需求增長,無法像國家法定貨幣一樣,保持相對低的價格波動,也就不具有作為記賬單位的功能。

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        當然,不只是比特幣,現行的很多數字貨幣目前都存在這樣的問題,由于不合理的經濟模型設計和本身巨大的波動性,導致它無法在數字金融市場上發揮有效的支付屬性,同時,也由于其并沒有錨定和映射其他任何有價值的資產,使得它也不能真正地成為投資的優質標的,反而成為投機者的天堂。

        現在越來越多的人發現數字貨幣缺乏真實的價值,風險也越來越大,眾多投機者開始離場。數字貨幣迎來了前所未有的熊市,以比特幣為主的數字貨幣浪潮正在逐漸退去,比特幣和眾多數字貨幣正在成為像藝術品一樣的歷史遺物,但以穩定幣為核心的數字金融的浪潮才剛剛開始。

        穩定幣的浪潮已然來臨

        什么是穩定幣呢?從字面上理解,穩定幣是一種價值穩定的加密貨幣,也就是說它的價格會是一個定值,常替代實體法幣作為一種便利的穩定價值儲存。以最大宗的穩定幣為例,Tether(USDT)?號稱與美金1 : 1 掛鉤,在幣安、Bitfinex 等交易所,常作為投資獲利暫存的媒介。它的價值意義在于結合加密支付網絡的去中心化系統,同時擁有相對穩定的價格水平。

        2018下半年,穩定幣可以說成功地吸引了所有人的注意,自9月10日紐約金融服務局批準了Gemini Dollar(GUSD)和Paxos Standard(PAX)兩種穩定幣的發行以來,部分媒體一度將其解讀為國家級數字貨幣,在國內幣圈引起軒然大波。?整個9月,共有15家機構推出了13種穩定幣,目前仍不斷有交易所、區塊鏈項目和金融公司加入穩定幣發行的行列中。另外值得注意的是,央行多位官員及研究人士也對穩定幣頗為關注并開始撰文研究。不得不說,穩定幣這個概念正越來越被重視,穩定幣的浪潮已然來臨,政府和眾多公司都很積極參與到穩定幣的浪潮中!

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        前幾日,Bitcoin.co有消息稱,普華永道會計師事務所與加密貨幣借貸平臺Cred合作將推出與美元掛鉤的穩定幣。普華永道是全球著名的“四大”審計服務集團之一,這也是首次有知名會計師事務所加入到穩定幣發行的行列。同時,瑞士區塊鏈初創企業Eidoo宣布推出與黃金掛鉤的穩定幣Ekon;澳大利亞數字貨幣交易所BitTrade宣布將與區塊鏈就業平臺Emparta 合作,于2019年推出基于澳元的穩定幣;CollinStar Capital宣布與Blockchain Global合作,于10月在澳洲推出與澳元掛鉤的穩定幣AUDF;英國London Block交易所也宣布計劃推出一種新的與英鎊掛鉤的穩定幣LBXPeg......

        國內國外都正在掀起穩定幣的大潮,不斷發幣的同時,也有許多專業人員也展開了對穩定幣的研究。最近,中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前等撰寫了《數字穩定代幣的試驗與啟示》,中央紀委駐中國人民銀行紀檢組原組長、復旦大學特聘經濟學院教授王華慶等撰寫了《簡析數字穩定代幣》,兩者都主要研究了穩定幣對央行、金融體系和國際貨幣體系等帶來的影響,同時還剖析了穩定幣自身缺陷及中國應如何面對等問題。

        王華慶教授認為,當前這個階段數字貨幣和區塊鏈技術發展得非常的快速,我們有必要加強相關數字貨幣發行的可行性研究。為了避免穩定幣“美元化”的出現,可考慮支持國內機構發行人民幣穩定幣的嘗試,也可根據其他國家央行的最新研究成果,在一定范圍內推出試驗性質的央行法定數字貨幣。

        穩定幣怎么保持穩定?

        首先,想讓穩定幣實現幣值的穩定,其核心是要錨定穩定的資產。貨幣先后經歷了實物貨幣、金屬貨幣、紙幣和電子貨幣這幾種形態的發展。穩定幣的發行,類似金本位時期的金屬貨幣兌換券,在發行主體上更加多元,不限于是金融機構,類似最初商業銀行發行的銀行券,貨幣形式也發生了根本變化。

        它一定要基于某種錨定機制而發行,就像美元錨定黃金,因為黃金是世界公認的硬通貨,價值不容易產生太大的變化。在市場上的硬通貨還有比特幣和以太坊,它們也可兌換美元,但不能成為錨定對象。因為現在比特幣、以太坊等主流幣種已經凝聚了強大的共識,價格波動很大,還不能使用于很多的場景,更像是一種儲蓄和投資資產,不是貨幣或其他的一般等價物,無法真正實現價值尺度的職能,因此無法成為穩定幣的錨定對象。

        其次,擁有后續穩定且有力的激勵措施才能保障相對的“穩定”。不透明協議、模糊信息、代碼不及時更新等都是“穩定幣”的殺手。所以一些民間機構總是在呼吁,希望管理機構推出基于更廣泛共識、安全可靠、公開透明的智能合約“穩定幣”系統。另外,由于加密貨幣在全球各國跨境流通,一個穩定幣想保持幣值穩定需要滿足四個特點:價格穩定,可擴展性,隱私保護和弱中心化。

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        隨著現在進場者越來越多,交易者有了更多選擇,也增加了“穩定幣”的不穩定因素。已發行的USDT目前的相對穩定是因為把自己交給了銀行,獲得了較高的流動性,而保持獨立性的DAI則失去了流動性。想起美國麻省理工學院教授克魯格曼1999年提出的不可能三角理論:“在金融貨幣政策方面,資本自由流動、匯率穩定和貨幣政策獨立性三者不可能兼得?!庇纱丝磥?,以后必然會有一場來自穩定幣之間的斗爭上演。

        穩定幣的四種分類

        目前,市場上的穩定幣可以分為四種類型:法定資產抵押型,與美元、黃金等中心化資產錨定,例如:USDT、DGD和TUSD等;加密資產抵押型,用比特股、以太幣等用加密資產抵押,例如:BitCNY、DAI等;無抵押型,由算法控制貨幣價值,例如:Seignorage Shares、Basis等;法定數字貨幣,關于錨定一個經濟體的GDP等相關問題。

        1. 法定資產抵押型穩定幣

        這種貨幣是將其與法定資產錨定,比如美元或者黃金,抵押到一個中心化的機構,然后由這個機構在區塊鏈上發出一個數字憑證,由中心化機構承諾數字憑證對資產的兌付,以此實現幣值穩定。?例如數字貨幣USDT:一款由Tether推出的穩定幣。Tether稱對于每個已發行的USDT,以等價美元存入托管人銀行賬戶,讓USDT應始終以1:1與美元等價交易。雖然有人質疑USDT沒有足夠的抵押品,但就目前穩定幣的市場份額來看,USDT依舊處于絕對壟斷的地位。

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        2. 加密資產抵押型穩定幣

        法定資產抵押型所依賴的中心化會帶來一定的信任風險,對于擔保抵押品來說,在這樣的過程中會有巨大的資本浪費,而且發行當局不一定能安全妥善地儲存這類資金。那能否通過加密貨幣本身解決這個問題?另一種穩定幣出現在我們的視線里:加密資產抵押型穩定幣。

        這種貨幣的應用可以用房產貸款抵押來類比。當用戶向銀行申請房產貸款時,需要將房產作為抵押從而獲得現金。當房產升值時,用戶將有更多的空間去申請更多的貸款,從而實現杠桿收益。當房產降值時,銀行會催促還貸,若無法償還,房產將被收走以降低銀行損失。在穩定幣的世界里,房產就是成倍抵押的加密貨幣,貸款就是系統發放的穩定幣通證。這一系列操作可以通過智能合約在區塊鏈上實現。

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        3、無資產抵押型穩定幣

        前兩種穩定幣都依賴于其他資產才能保持價值,但無資產抵押型穩定幣不一樣,它無需任何抵押,系統可以通過算法增發、銷毀貨幣得以控制貨幣價值。相對于前兩種穩定幣,這種形式的貨幣目前處于早期發展階段。簡單來說就是,原本在法幣的世界里,中央銀行擁有發行的法幣,有控制流通的權利,能得以控制法幣價值。但在加密貨幣的世界里,中央銀行將被智能合約取代。

        舉個例子,如果將穩定幣與美元錨定,當交易價格高于一美元時,智能合約就會鑄造新幣,流入市場拍賣,增加供給從而降低幣值。當交易價格低于一美元時,智能合約就會通過回購貨幣,分發債券使得流通量降低。債券持有者將會在未來獲得利息,直到債券被贖回。

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        4、法定數字貨幣

        央行正在對數字貨幣展開研究,數字貨幣關乎一個國家的金融命脈,對安全級別有最高要求。央行數字貨幣是否應該采用區塊鏈技術仍在辯論中,但筆者認為區塊鏈技術是發行央行數字貨幣最佳的技術選擇。區塊鏈采用的公鑰加密算法為央行數字貨幣的身份管理、交易驗證提供不可偽造的安全保障。

        此外,區塊鏈開放式、不可篡改的數據訪問減少了金融機構之間,尤其在涉及跨行、跨國交易時的信任及通訊成本,央行不必投入巨大的人力和物力成本維護中心服務器,區塊鏈的智能合約功能將使大量日常交易能自動化執行。

        穩定幣的誕生有哪些重要意義?

        1、易于監管和審計

        自從美國金融監管部門監管批準發行的穩定幣GUSD和PAX發行后,穩定貨幣開始進入政府的監管體系,并接受賬戶資金的每月審計。政府的有效監管使數字金融市場避免違法違規行為產生,有利于數字金融市場健康穩定的發展,加密貨幣也因此更加穩定了。

        2.保證加密貨幣的幣值穩定

        另外,穩定幣大多還與法幣資產或其他相對穩定的資產掛鉤,穩定性也有一定的保障,防止幣價的波動,比如錨定人民幣,錨定固定資產。去中心化的穩定幣具有非常好的抗通脹的能力,任外界如何腥風血雨,區塊鏈世界里的穩定幣的價值體系也不會因為一兩個國家內政外交而波動。

        作為交易媒介,企業和消費者在交易過程中不會承擔巨大的價格浮動風險;作為儲值手段,投資者可以更有效地管理數字資產,減少過度資產縮水的出現?;谶@兩點,穩定幣可以推進加密貨幣在現實世界的應用,保證加密貨幣幣值穩定,使其可以適應日常生活中等價交換的需求。

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        3、構建法幣與加密貨幣之間的橋梁

        穩定幣的意義則在于,構建法幣與加密貨幣之間的橋梁,在加密貨幣市場內部創造出了新的信用和流動性。中國人民銀行上??偛客跬嬖硎尽皵底纸洕目焖侔l展和法定數字貨幣的缺位,將在一定程度上產生沖突,并催生各類民間穩定幣?!狈€定幣通過錨定法定貨幣,與之產生一定兌換比例,在現實和虛擬之間產生交易空間,增加雙方的流動性。

        4、成為數字金融市場重要的基礎設施

        區塊鏈資產本身的投機性極大,無法履行記賬功能,這樣就嚴重阻礙了其成為大眾流通貨幣。但穩定幣的到來很好地解決了這個問題,穩定幣能夠保證人們以更加平緩的方式進行交易,并且長期的穩定性也使得其他重要的金融功能得以實現,如貸款和信貸。

        穩定幣以后能大幅地減少區塊鏈資產和以法幣為基礎的金融資產間的隔閡,為區塊鏈資產打開眾多新的應用場景。投資者將能以去中心化的方式通過區塊鏈資產去投資其他非區塊鏈資產,因此也為區塊鏈資產在金融市場的進一步應用打開了一扇大門。一些區塊鏈業內人士把穩定幣看做行業最重要的基礎設施,就像線上支付對于電商的重要性一樣,沒有穩定幣的區塊鏈行業就像沒有線上支付的電商行業。

        穩定幣對現行國際金融市場產生的影響

        1.改變現有的金融中介體系

        數字貨幣所使用的分布式總賬技術除了運用于支付環境,還有更廣泛的用途,譬如股權、債券、衍生品交易及其他資產的登記。通過推動傳統服務的數字化,改變交易、清算及結算方式,影響財務管理信息系統,如大額支付系統、中央證券托管系統、證券結算系統或交易數據庫。與其他數字貨幣去中介化的功能一樣,穩定幣在大規模發行且應用場景擴展后,匯兌、支付、存貸款等傳統金融業務將發生根本性變化,從而會逐漸侵蝕商業銀行等現有金融中介機構的業務,最終穩定幣發行機構有可能完全替代金融中介機構發揮作用。

        2、沖擊中央銀行制度

        數字貨幣去中心化,實際上是與央行的信用本位制在進行競爭。穩定幣去中介化并沒有真正地去中心化,因為央行依然存在。如果GUSD這類數字貨幣規模做大,央行的角色將很尷尬,央行發行的貨幣被作為穩定幣的發行保證,而不進入流通,央行在支付清算體系和貨幣政策等方面的職能將難以發揮。還將對貨幣政策產生影響,這建立在對銀行準備金需求的變化以及貨幣用戶及數字貨幣用戶之間經濟、金融的內在關聯。在未來,如果替代法定貨幣的力量足夠大且關聯度足夠低,貨幣政策就可能會失去功效,央行將很難進行貨幣政策調控。

        3、影響國際貨幣體系

        美元穩定幣的發展將會進一步增強美元的主導地位,會擠占其他“多強”國際貨幣發揮作用的空間,如果美元穩定幣得到廣泛化應用很容易對經濟不穩定和通貨膨脹的國家的貨幣形成替代,形成事實上的美元化,給國際貨幣體系帶來很大的負面作用。

        4、影響各國金融主權

        資深財經評論員肖磊曾對穩定幣發表看法,他認為這是美國的又一次全球布局:“從政策和戰略的角度講,已經不是一個簡單的批準了一個企業的商業需求或業務模式,或類似于批準了一個信托或ETF之類的,其實真正的意義在于,美國正在利用這次機會,重塑美元,以及重新規劃美元的全球性戰略?!睂τ谄渌麌叶?,如果美元穩定幣能跨境使用,將使得用于控制資本流動的資本項目管理措施難以奏效,這將對一國的金融主權產生嚴重的威脅。

        潮落與潮起:穩定幣的浪潮與一個新時代的興起

        穩定幣代表著一個數字金融時代的興起

        筆者認為,穩定幣的發行將會建立一個傳統金融轉向數字金融的新橋梁,也預示著傳統數字貨幣市場的沒落,穩定幣將在數字金融市場中扮演越來越重要的作用,會對現行的全球金融體系進行重塑,影響并改變現有的金融市場格局。

        穩定幣浪潮帶來的是一個全新的數字金融時代的興起,誰會成為這個時代的王者,目前還不得而知,但我們可以知道的是,面對一波波新的浪潮和一個新時代的到來,誰都不愿意落后,我們將站在熱浪前端并成為時代的弄潮兒,我們將無愧于這個時代給予的機遇和財富,成為未來人們心中的英雄。


        文章聲明:本文為火星財經專欄作者作品,不代表火星財經觀點,版權歸作者所有,如需轉載,請提前聯系作者或注明出處。

        關鍵字: 穩定幣  USDT  數字貨幣  火星專欄 

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