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        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        天之水信息網 ·

        2018-10-22 00:00:00

        熱度: 8257

        本周市場受USDT崩盤恐慌因素影響,本周市值一度沖破2200億美元關卡,成交量也較前一日翻了一倍,大中小市值幣種短時間內全線暴漲。

        第42周區塊鏈二級市場報告

        ?2018年10月14日-2018年10月20日


        本期報告重點內容:

        本周大盤走勢:驚現小巨陽后連綿陰跌,大盤上攻仍顯乏力

        八大交易所成交量:主流交易所總成交量增加12.8%,頭部交易所總成交量明顯放大

        數字資產換手率:下降1.4個百分點,換手率連續三周下降

        交易所錢包余額:交易所比特幣余額減少1%,USDT余額減少28%

        場外溢價率:USDT溢價率探底回升

        數字資產相關性:相關性略有回升

        市場總結

        本期報告詳細內容:

        1. ? 本周大盤走勢:驚現小巨陽后連綿陰跌,大盤上攻仍顯乏力

        截至報告統計時間(2018年10月20日),本周六全球區塊鏈資產總市值為2082億美元,較上周同期2008億上漲74億美元,漲幅為3.7%;市場成交量為105億美元,較上周同期下跌15%。

        本周(2018年10月14日至2018年10月20日)Bletchley 10指數報收701.16點,較上周同期674.01點上漲4.0%;Bletchley 20指數報收639.10點,上漲3.4%;Bletchley 40指數報收107.04點,上漲8.3%;Bletchley綜合指數報收295.96點,較上周284.32點上漲4.1%。

        本周市場受USDT崩盤恐慌因素影響,15日盤中驚現放量小巨陽,大盤單日最高漲幅愈10%,一度沖破2200億美元關卡,成交量也較前一日翻了一倍,大中小市值幣種短時間內全線暴漲。但受限于上方巨大的拋壓盤,這次上漲只給原本低迷的熊市行情帶來了一陣短暫的狂歡。沖高回落后,大盤再次陷入連綿陰跌,延續弱勢殺跌走勢,留給市場的是一根長長的上影線,最終尾盤小幅收漲3.7%。

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        圖1.本周全球區塊鏈資產總市值變化?

        資料來源:CoinMarketCap,TokenMania

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        圖2.過去一個月里全球區塊鏈資產總市值變化

        資料來源:CoinMarketCap,TokenMania

        過去一個月里大盤處于2000億美元至2200億美元箱體區間震蕩,而比特幣在大周期上則位于楔形整理末端。隨著比特幣的市場波幅的逐漸減弱,將面臨市場方向的選擇,屆時將會對整個市場造成趨勢性影響。本周也是大盤年內第5次考驗2000億美元關卡,預計短期內2000億美元的關卡將仍是多空雙方廝殺的焦點。

        2. ? 八大交易所成交量:主流交易所總成交量增加12.8%,頭部交易所總成交量明顯放大

        本周八大交易所總成交量為2466億元人民幣,較上周增加279億元人民幣,增幅為12.8%。由于行情波動,頭部交易所總成交量連續兩周放大。

        本周八大交易所總成交量呈沖高回落走勢,大盤暴漲當天,短時間內成交量明顯放大,但持續性不高,尾盤回落至200億元附近。從交易量結構來看,成交量占比前三名的交易所分別是BitMEX(26%),Binance(20%),Bithumb(20%),前三名交易所成交量占八大交易所總成交量的66%,與上周持平。

        值得注意的是,本周韓國Bithumb交易所成交量依舊旺盛,占比從17%上升至20%,較上周上升3個百分點,與Binance的成交量幾乎持平。從交易結構來看,韓國投資者對匿名幣偏愛有加,成交量前三名幣種中有兩名分別為門羅幣(XMR)與大零幣(ZEC)。據CoinDesk Korea報道,10月11日Bithumb交易所與BK Global財團簽署股權轉讓協議,Bithumb此前的最大股東BTC Holding公司已同意將其持有76%股份中的50%+1股出售給新加坡的BK集團。交易完成后,BK集團將成為Bithumb最大控制方。

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        ?圖3.近兩周八大交易所總成交量變化(單位:元)?資料來源:非小號,TokenMania?

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        圖4.八大交易所歷史每日總交易量變化(單位:元)??

        資料來源:非小號,TokenMania?

        從更長的時間維度來看,近期八大交易所每日總交易量依舊處于今年的低位區間300億元附近徘徊,考慮到目前各大交易所存在刷量的行為,實際上的成交量可能更低。

        從LocalBitcoins的全球交易量來看,全球比特幣場外交易量穩步增長。最近一周全球比特幣場外交易量為5626萬美元,較前一周增加3.1%。其中,中國地區比特幣場外交易量增加42%至435萬美元。從交易量結構來看,中東和南美洲國家及地區的比特場外交易需求依舊旺盛。

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        圖5.LocalBitcoins全球交易量?

        資料來源:Coin.Dance,TokenMania

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        圖6.LocalBitcoins中國地區交易量?

        資料來源:Coin.Dance,TokenMania


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        圖7.LocalBitcoins阿根廷地區交易量?

        資料來源:Coin.Dance,TokenMania

        【注】:八大交易所是指:幣安、火幣、OKEX、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

        3. ? 數字資產換手率:下降1.4個百分點,換手率連續三周下降

        本周十大數字資產平均換手率為46.9%,較上周下降1.4個百分點,市場整體交易活躍性連續三周下降。其中日均換手率最高為11.2%,最低為5.3%,極值差為5.9個百分點,較上周增加2.9個百分點。

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        ?圖8.近兩周十大資產日均換手率變化?

        資料來源:CoinMarketCap,TokenMania

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        圖9.本周十大資產換手率明細?

        資料來源:CoinMarketCap,TokenMania

        本周十大數字資產中,換手率排名前三位的分別是ETC(97%),DASH(88%),EOS(68%);換手率排名后三位的分別是XLM(9%),ADA(12%),XRP(20%)。

        值得注意的是,本周市場雖然暴漲,但對十大幣種平均的換手率改善情況卻十分有限,市場總體的活躍性依然趨弱。

        【注】換手率是十大幣種(BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH)的每日平均值。

        4. ? 交易所錢包余額:交易所比特幣余額減少1%,USDT余額減少28%

        本周交易所的BTC余額較上周同期減少1%,USDT余額減少28%。

        受USDT崩盤恐慌情緒的影響,本周各大交易所的USDT余額顯著減少,其中15日與17日兩天減幅分別達11%與13%。

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        圖10.交易所USDT總余額變化?

        資料來源:TokenMania


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        圖11.USDT凍結行為?

        資料來源:OmniExplorer,TokenMania

        除了市場恐慌拋售USDT之外,泰達幣官方的凍結USDT的行為也是交易所USDT大幅減少的主要原因。從上圖可以看到,泰達幣官方于10月14日起就開始陸續分批凍結USDT,總共凍結了6次,市場實際累計減少了6.3億USDT。截至報告統計日,當前USDT的流通量為21.07億,較上周減少6.3億,減幅為23%。

        另外,幾大交易所的BTC余額也在不斷減少,本周余額再創新低。

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        圖12.近三個月交易所BTC余額與BTC價格走勢?

        資料來源:TokenMania

        【注】交易所錢包余額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX等多個主流交易所的綜合數據

        5. ? 場外溢價率:USDT溢價率探底回升

        場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平,也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言,高溢價率意味著場外資金入場情緒積極,反之則意味著散戶資金進場動力不高,甚至是資金在出逃。

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        圖13.USDT兌USD匯率?

        資料來源:Bittrex,TokenMania

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        圖14.USDT折溢價指數?

        資料來源:CHAINEXT,TokenMania

        10月15日盤中,受USDT崩盤恐慌情緒影響,各大交易所USDT兌USD的匯率急促下挫,投資者紛紛將自己的USDT籌碼換成其它幣種,這也造成USDT的折價程度迅速擴大。次日,在USDT官方的澄清聲明之后,市場才逐漸恢復平靜,折價幅度開始收窄,USDT恐慌情緒得到一定程度的修復。

        受USDT異動的影響,本周市值排名第二的穩定幣TUSD的溢價率出現沖高回落的現象。OKEX和火幣兩大交易所均在USDT異動事件后,緊急發布了PAX、TUSD、USDC和GUSD等穩定幣的上線公告。

        報告:STO或降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性

        ?圖15.TUSD兌USD匯率?

        資料來源:CoinMarketCap,TokenMania

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        圖16.USDT兌USD匯率?

        資料來源:CoinMarketCap,TokenMania

        對比以上兩張圖可以發現,在15日USDT遭受恐慌式拋盤的同時,TUSD的溢價率隨之拉升,投資者對于避險的需求使得USDT的替代品種TUSD以及其它穩定幣的溢價率都得到不同程度的影響??紤]到TUSD等其它穩定幣的市場接受度與流動性與USDT相比仍處于劣勢,因此其高溢價程度也存在一定的水分。不過經此一劫,USDT自身存在的問題已經被越來越多人熟知,隨著更多的穩定幣的出臺,USDT的市場地位仍將會受到不斷的沖擊。

        【注】USDT折溢價指數為100時表示USDT平價,指數大于100表示USDT溢價,小于100則表示USDT折價。

        6.%20?%20數字資產相關性:相關性略有回升

        本周受暴漲行情影響,數字資產相關性略有回升,但整體仍呈下降趨勢。當流動性收緊,缺乏新增資金的情況下,存量資金的博弈更具選擇性,市場分化格局愈加明顯。

        對比股票、黃金、期權波動率指數來看,目前數字資產與傳統投資品種的相關性仍然處于低位。


        圖17.數字資產相關性矩陣?

        資料來源:Sifr Data,TokenMania

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        圖18.比特幣與其他幣種的相關性變化?

        資料來源:Sifr Data,TokenMania

        上圖顯示,近兩周BTC與ETH,XRP以及BCH的相關性略有回升,但總體上在仍呈下降趨勢。當流動性危機顯現之后,各大幣種同漲同升的現象愈加難以出現,存量資金的博弈將更劇兇險,望投資者能夠合理控制倉位分配。

        7. ? 市場總結

        本周市場受USDT崩盤恐慌因素影響,15日盤中驚現放量小巨陽,大盤單日最高漲幅愈10%,一度沖破2200億美元關卡,成交量也較前一日翻了一倍,大中小市值幣種短時間內全線暴漲。但受限于上方巨大的拋壓盤,這次上漲只給原本低迷的熊市行情帶來了一陣短暫的狂歡。沖高回落后,大盤再次陷入連綿陰跌,延續弱勢殺跌走勢,留給市場的是一根長長的上影線,最終尾盤小幅收漲3.7%。

        本周八大交易所總成交量為2466億元人民幣,較上周增加279億元人民幣,增幅為12.8%。由于行情波動,頭部交易所總成交量連續兩周放大。本周八大交易所總成交量呈沖高回落走勢,大盤暴漲當天,短時間內成交量明顯放大,但持續性不高,尾盤回落至200億元附近。從交易量結構來看,成交量占比前三名的交易所分別是BitMEX(26%),Binance(20%),Bithumb(20%),前三名交易所成交量占八大交易所總成交量的66%,與上周持平。另外,中東和南美洲國家及地區的比特場外交易需求依舊旺盛。

        本周市場雖然暴漲,但對十大幣種平均的換手率改善情況卻十分有限,市場總體的活躍性依然趨弱。本周十大數字資產平均換手率為46.9%,較上周下降1.4個百分點,市場整體交易活躍性連續三周下降。其中日均換手率最高為11.2%,最低為5.3%,極值差為5.9個百分點,較上周增加2.9個百分點。本周十大數字資產中,換手率排名前三位的分別是ETC(97%),DASH(88%),EOS(68%);換手率排名后三位的分別是XLM(9%),ADA(12%),XRP(20%)。

        本周交易所的BTC余額較上周同期減少1%,USDT余額減少28%。受USDT崩盤恐慌情緒的影響,本周各大交易所的USDT余額顯著減少。除了市場恐慌拋售USDT之外,泰達幣官方的凍結USDT的行為也是交易所USDT大幅減少的主要原因之一。本周泰達幣官方總共出現6次回收USDT的行為,USDT的市場供給量累計減少了6.3億,較上周減幅為23%。

        受USDT崩盤恐慌情緒影響,各大交易所USDT兌USD的匯率也紛紛下挫,投資者將自己的USDT籌碼兌換成其它幣種的行為不僅造成市場短時間內暴漲,同時也造成USDT的折價程度迅速擴大。與此同時,其它替代品穩定幣的溢價率也有相應程度的擴大。但在次日USDT官方的澄清聲明之后,USDT折價幅度逐漸開始收窄,其恐慌情緒得到一定程度的修復。

        受本周暴漲行情影響,數字資產相關性略有回升,但程度有限。當流動性收緊,缺乏新增資金的情況下,存量資金的博弈更具選擇性,市場分化格局愈加明顯。

        除了穩定幣的問題,近期市場的另外一個關注焦點就是STO(Security Token Offering)。STO是一套合規化的代幣發行解決方案,它受到熱捧的原因在于目前ICO(Initial Coin Offing)市場中傳統法律監管的缺失造成的亂象叢生以及傳統資本市場缺席早期加密貨幣市場發展后想要搶占市場地位的渴望。

        Security Token和Utility Token是不同生產關系中的激勵介質,Security Token屬于證券,是公司這一組織方式所有權的代幣化和智能化。廣義上的Security Token也包括地產和債券等資產的代幣化,是現有的資本結構(Capital Structure)體系下資產的上鏈。Utility Token是去中心化網絡中的原生資產。

        目前看到的證券代幣(Security Token ST)和去中心化網絡關系不大,更多是利用Ethereum代幣標準加上監管層協議(Polymath, Harbor)發行映射股權或債權的Token,在符合監管要求的情況下分銷和交易。通過中間人和監管,把鏈下資產所有權和信息上鏈,通過代幣的形式流通。

        受監管的Security Token納入傳統金融體系和傳統的會計框架,就法律屬性而言,這與債券、股票無異它將逐漸演變為金融產業的一個細分行業??梢哉f這是區塊鏈精神的倒退,是區塊鏈對現實世界的妥協。在區塊鏈的諸多革新當中,第一次沒有了開發者的聲音,因為它與區塊鏈技術的關系很小。在這個體系下,長袖善舞的是那些專業的投資、金融和法律服務機構。它跟開發者無關,跟普通參與者的距離更遠。

        Security Token或許可以降低證券發行的成本,提高資產交易的流動性。但是對于資源有限的初創公司來說,如果流動性太高,會分心去做短期的收益管理,反而可能會戕害主業的成長。Security Token會是區塊鏈在資產通證化過程中的一項重要應用,但是區塊鏈有很多重要的事情要做,資產通證化只是其中一部分。

        “Liquidity doesn’t matter,success matters.”

        耶魯大學基金會傳奇首席投資官David Swensen說過“流動性不重要,成功才是關鍵”。Security Token的落腳點終究要歸于到Utility的屬性上,進一步而言,Utility Token的實施門檻實際比Security Token更難,后者只是在法律層面降低了發行成本,但對于Utility Token而言,實際的應用以及用戶才是真正的關鍵因素,只有擁有更強的市場共識,Token的價值才會體現。

        風險提示

        • 國內外監管政策超預期

        • ICO項目方持續拋售ETH

        • 穩定幣競爭加劇

        作者?:TAMC研究院分析師 王章程

        免責聲明

        TAMC研究院與本報告中所涉及的數字資產或其他第三方不存在任何影響報告客觀性、獨立性、公正性的關聯關系。

        本報告所引用的資料及數據均來自合規渠道,資料及數據的出處皆被TAMC研究院認為可靠,且已對其真實性、準確性及完整性進行了必要的核查,但TAMC研究院不對其真實性、準確性或完整性做出任何保證。

        報告的內容僅供參考,報告中的事實和觀點不構成相關數字資產的任何投資建議。TAMC研究院不對因使用本報告內容而導致的損失承擔任何責任,除非法律法規有明確規定。讀者不應僅依據本報告作出投資決策,也不應依據本報告喪失獨立判斷的能力。

        本報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于定稿本報告當日的判斷,未來基于行業變化和數據信息的更新,存在觀點與判斷更新的可能性。

        本報告版權僅為TAMC研究院所有,如需引用本報告內容,請注明出處。如需大幅引用請事先告知,并在允許的范圍內使用。在任何情況下不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。


        本文為火星財經專欄作者作品,版權歸作者所有,不代表火星財經觀點。轉載須在標題后注明“文章來源:火星財經”;若違規轉載,火星財經有權追究其法律責任。

        關鍵字: USDT  數字貨幣  STO  火星專欄 

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